Delapan belas bulan terakhir merupakan masa yang sulit bagi sebagian besar stablecoin. Menyusul runtuhnya Terraform dan stablecoin UST pada bulan Mei 2022, kapitalisasi pasar stablecoin telah mengalami penurunan yang mencengangkan sebesar 35%. 

Menurut penyedia data kripto DeFiLlama, pasar stablecoin mencapai puncaknya pada Mei tahun lalu dengan kapitalisasi pasar sebesar $189 miliar. Namun, dalam 18 bulan terakhir, angka tersebut telah menyusut sebesar $65 miliar, menjadi hanya $124 miliar pada saat ini.

Vaidya Pallasena, salah satu pendiri Bluechip, sebuah organisasi nirlaba yang didedikasikan untuk mengevaluasi keamanan stablecoin, mengatakan ada banyak alasan yang menyebabkan penurunan tersebut.

Salah satunya adalah partisipasi investor ritel yang rendah. Dia menyoroti bahwa volume perdagangan harian investor ritel pada pertengahan tahun 2022, hanya rata-rata $50 miliar. Sebagai perbandingan, pada tahun 2021, jumlahnya mencapai $150-300 miliar.

Pallasena juga mengatakan bahwa sejak pertengahan tahun 2022, imbal hasil obligasi pemerintah AS “mulai melonjak,” dan tidak ada volatilitas yang signifikan dalam kripto.

Sementara itu, Nic Carter, mitra di Castle Island Ventures, menjelaskan kepada Decrypt bahwa ada satu faktor sederhana yang mendorong penurunan market cap stablecoin, yaitu tingginya suku bunga bank.

Carter mengatakan bahwa tingkat bunga dalam keuangan tradisional melebihi tingkat keuntungan yang bisa diperoleh dari aset kripto seperti stablecoin, sehingga investor lebih memilih berinvestasi pada keuangan tradisional.

“Ini disebabkan oleh tingkat keuangan tradisional yang melebihi keuntungan kripto-asli,” katanya. “Ketika persilangan itu terjadi pada tahun 2022, stablecoin mulai dijual kembali menjadi uang fiat.”

Selain itu, pasar stablecoin sangat terkonsentrasi, di mana hanya segelintir aset (USDT, USDC, DAI, TUSD, dan BUSD) yang mencakup lebih dari 95% dari keseluruhan kapitalisasi pasar. 

Khususnya, USDT telah terbukti menjadi yang paling tangguh di antara semuanya, meskipun ada ketakutan terhadap depegging baru-baru ini. Meskipun mengalami kerugian bunga yang besar setelah ledakan UST, token tersebut telah pulih dan hari ini memiliki kapitalisasi pasar sebesar $83 miliar, sedikit lebih tinggi dari pada Mei 2022. Token ini mendominasi sektor stablecoin, di mana 67% dari seluruh volume melewati sektor tersebut.